熊市初期，是指在加密货币市场中，行情由长期的牛市上涨趋势，明确地转变为长期下跌趋势的起始与确认阶段。它并非一次普通的深度回调，而是市场周期发生根本性转折的标志性时期，意味着推动价格上涨的核心动力已经衰竭，原有的上涨逻辑被打破，市场开始进入以价格持续寻底、情绪不断降温、资产价值重估为主要特征的漫长调整周期。从技术分析的角度看，当主流资产价格自历史高位或周期高点下跌超过一定幅度（通常为20%），便可视为进入了技术性熊市，而初期则是这一下跌趋势刚刚确立、并开始自我强化的关键节点。市场的多空力量对比发生了逆转，尽管途中可能伴随反弹，但反弹高点逐次降低，下跌低点不断刷新成为市场运行的主要节奏。
在熊市初期，市场的整体表现会呈现出一系列鲜明的特征。最直观的便是价格走势变得疲软且抵抗式下跌，即便出现利好消息，对价格的提振作用也往往昙花一现，难以形成持续的上涨动力。市场交易活跃度显著下降，成交量相较于牛市高峰期明显萎缩，呈现出价跌量缩或反弹无量的态势，这表明增量资金入场意愿低迷，市场主要由存量资金博弈主导。盘面上，此前在牛市中领涨的热门板块与明星资产通常率先大幅调整，甚至出现补跌，而一些冷门或防御性资产可能暂时表现抗跌，但难以扭转整体市场的颓势。市场的波动性虽然可能依然较大，但价格重心明确下移，每一次反弹都成为套牢盘减仓和新的做空力量介入的机会。
这一阶段的市场参与者心理呈现出复杂而典型的矛盾状态。许多投资者虽然已经意识到市场可能走熊，但由于刚经历过牛市的狂热，思维上存在巨大的惯性，往往将其视为一次大级别的回调，内心深处仍怀有强烈的牛市尚未结束的幻想。这种心态导致投资者在操作上犹豫不决，既害怕在反弹中踏空，又担忧资产进一步贬值，从而容易陷入下跌初期不愿止损，反弹时又期望能解套再走的困境。市场的乐观情绪如潮水般退去，但彻底的悲观尚未弥漫，投资者情绪处于从希望到失望的过渡带，对政策救市或突发利好抱有最后的期待。价格反弹一次次失败，这种希望逐渐被消磨，市场共识开始向熊市方向凝聚。
熊市初期的形成，源于市场内部结构与外部环境多重因素的共振。从内部看，牛市末期积累的巨大获利盘需要兑现，当价格涨至高位，早期投资者和机构开始持续抛售以锁定利润，成为初期下跌的主要卖压来源。支撑牛市的核心叙事（如技术突破、主流应用落地、大规模资金流入等）动力减弱或证伪，无法继续吸引新的资金入场。从外部环境观察，宏观经济的紧缩预期、流动性收紧、监管政策的不确定性等地缘政治与金融层面的变化，会显著削弱市场整体的风险偏好。这些因素共同作用，使得市场的定价基础发生动摇，资产价格需要向下寻找新的、更坚实的价值平衡点。
它警示投资者必须彻底摒弃牛市中的追涨思维和盲目乐观，及时调整投资策略以应对漫长的下行周期。这一阶段的首要原则是控制风险、保全本金，而非急于抄底或博取反弹收益。投资者应重新评估持仓资产的基本面与估值水平，对于叙事透支严重、缺乏实际支撑的资产应考虑减仓；需要保持足够的现金流动性，以抵御市场可能出现的进一步下跌风险，并耐心等待市场情绪彻底释放、估值回归至极具吸引力的区间。理解熊市初期，就是理解市场周期运行的必然阶段，是为在未来的周期轮回中保全自身并捕捉机会所做的必要准备。
