比特币自2020年以来经历了史诗级的暴涨暴跌，从2020年初的4000美元下方起步，至2025年10月创下126198美元的历史新高，五年间最高涨幅超30倍，整体呈现出"减半启动—机构牛市—熊市暴跌—ETF新周期"的完整轮动趋势，每一轮周期的高点与低点都在不断抬升，驱动逻辑从散户投机转向机构主导。
2020年是比特币新一轮大周期的起点，3月受全球疫情熔断影响，比特币单日暴跌50%，最低触及3850美元，史称"黑色星期四"。随后5月迎来第三次减半，区块奖励从12.5枚降至6.25枚，供给稀缺性凸显。叠加美联储无限量化宽松、特斯拉与MicroStrategy等机构大举买入，比特币开启单边牛市，年底突破29000美元，全年涨幅近300%。2021年牛市全面爆发，机构资金持续涌入，4月突破64000美元，11月10日触及69044美元的历史高点，较2020年低点涨幅超17倍。
2022年宏观政策转向，美联储激进加息缩表，叠加Terra崩盘、FTX交易所破产等黑天鹅事件，比特币进入深度熊市。全年从年初的47000美元一路下挫，11月跌至15776美元的谷底，较历史高点跌幅达77%。2023年市场逐步筑底修复，上半年在20000-30000美元区间震荡，下半年随着美国SEC批准现货比特币ETF的预期升温，价格稳步回升至47000美元上方，全年收复超200%的跌幅。
2024年成为比特币机构化的关键转折点，1月美国SEC正式批准11只现货比特币ETF，海量传统资金入场，价格当即突破49000美元。4月19日第四次减半完成，区块奖励降至3.125枚，年通胀率降至0.9%，低于黄金，稀缺性进一步强化。下半年在降息预期与美国大选政策利好推动下，价格持续飙升，12月5日首次突破10万美元大关，达到103679美元。
2025年涨势延续，机构持续加仓，MicroStrategy多次斥资数十亿美金增持，价格在震荡中屡创新高，5月突破11万美元，10月6日触及126198美元的历史峰值。随后受宏观数据不及预期与获利回吐影响，价格回调至9万美元区间震荡，但较2022年低点仍有超440%的涨幅。这一轮周期与以往不同，市场热度未随价格同步暴涨，呈现"价格新高、情绪温和"的机构化特征，波动幅度相对收敛，标志着比特币正从高风险投机品向主流数字资产蜕变。
