链上交易所也就是行业常说的DEX，是一套部署在公链上，依靠智能合约完成撮合、结算，平台本身不托管用户资产的加密资产交易场所，用户使用自托管钱包直接和合约交互完成代币兑换，不需要把币转入平台账户，所有交易行为全部记录在区块链账本之上。和中心化交易所最大的不同，就是资产保管权的转移，中心化交易所需要用户把资产充值到平台控制的账户，交易只是平台内部数据库数字变更，提现才会发生真正链上转账，而链上交易所从兑换到资产交割，全部在链上执行，前端界面只是访问协议的入口，即便前端服务关停，只要公链网络正常，用户依旧可以直接通过合约地址完成交易操作。
目前主流链上交易所大多采用自动做市商AMM模式，放弃了传统买卖盘订单簿，依靠流动性池实现交易，普通用户可以把两种代币按比例存入资金池成为流动性提供者，赚取交易手续费收益，普通交易者则直接和资金池兑换代币，价格由合约内置数学算法根据池内两种代币存量实时计算得出。除AMM之外，还有纯链上订单簿模式，将挂单、撮合逻辑全部写进智能合约，支持限价单，但受区块链Gas成本限制，早期很难承载高频交易，也出现不少链下撮合、仅结算上链的混合方案，这类平台严格意义不算完整的链上交易所，只是把成交结果同步链上，撮合逻辑依旧跑在中心化服务器当中。不管哪一类模式，链上交易所都具备无许可特征，不用KYC身份认证，只要拥有钱包地址就可以参与，新项目代币无需平台审核，只要有人组建流动性池就能够开放交易，这也是链上市场币种种类远多于中心化平台的核心原因。
链上交易所的整套交易流程对于币圈用户而言需要理清细节，交易前用户只需要对合约进行代币授权，允许智能合约调用钱包内对应资产，资产本身依旧留在个人钱包地址，不会发生转移。当提交兑换交易，钱包签名之后交易广播至公链节点，合约校验余额、滑点参数之后自动执行代币互换，交易具备原子性，要么全部成交，要么全部回滚，不会出现只转出资产收不到代币的情况，交易确认完成后，换来的代币直接回到用户钱包地址，中间没有任何第三方账户中转，每一笔成交记录、合约调用记录都能够在区块链浏览器公开查询，任何人都可以审计交易数据与合约代码。流动性提供者在存入资产之后，会收到对应的流动性凭证，代表自己在资金池当中的份额，后续赎回资产、提取手续费收益，都需要凭借凭证和合约交互完成，这个过程同样全部发生在链上。
虽然链上交易所把资产控制权交还用户，但并不等于零风险，很多新手容易陷入“去中心化等于绝对安全”的误区。首先是智能合约风险，协议代码如果存在漏洞，有可能遭遇黑客攻击，造成池内资产被盗，这也是链上平台最主要安全隐患；其次流动性池规模直接决定交易滑点，深度不足的小币种资金池，大额兑换会造成成交价大幅偏离预期，需要手动设置合理滑点容忍参数；提供流动性的用户还会面对无常损失，当池内两种代币市场价格出现大幅偏离，赎回资产时的实际价值可能低于单纯持有代币的收益，手续费收益不一定可以完全覆盖这部分亏损。同时链上交易需要支付公链网络Gas手续费，公链拥堵的时候手续费会急剧走高，MEV抢跑、三明治攻击也会针对链上交易，通过重排交易顺序收割普通交易者，这些风险都是中心化交易所环境当中很少直接接触到的，需要用户提前做好认知。
随着多链生态发展，链上交易所已经不再局限简单现货兑换，衍生出聚合器、链上永续合约等产品形态，DEX聚合器会自动扫描多条链上不同资金池，把一笔交易拆分多条路径执行，帮用户拿到最优成交价格，降低滑点损耗；链上衍生品则延续自托管逻辑，开仓、清算全部依靠合约执行，进一步拓宽链上交易的场景边界。但不同公链性能差异巨大，以太坊主网Gas成本偏高，不少链上交易所选择部署在Layer2或者其他高性能公链，以此降低交易成本、缩短确认时间，不同链上的协议之间资产隔离，用户需要做好跨链资产迁移，才能使用对应链的链上交易服务。对于币圈参与者，链上交易所更适合熟悉钱包操作、希望自主掌控资产的用户，不适合完全零基础的新手，私钥保管、合约风险、滑点、无常损失都需要自行承担，没有人工客服可以帮用户撤销错误交易、找回私钥。
